源流：市集资讯

（源流：光伏产业网官微）

黄金价钱涨上了天，卖黄金却亏了个底朝天。

2025年，外洋金价走出46年来最大年度涨幅，从年头的2650好意思元/盎司，到年末的4500好意思元/盎司以上，累计涨幅近70%。‌‌‌这本是珠宝行业躺平数钱的一年，可在5月13日的事迹阐明会上，面临台下大怒的投资者，行业龙头之一的明牌珠宝却不得不俯首认错：\"公司投资光伏本意是作念强上市公司，但市集变化远超预期，谨向投资者抒发歉意。\"

这句说念歉，迟到了整整三年。

有东说念主躺赚，有东说念主亏惨

2025年，关于珠宝行业来说是极具分化的一年。

一方面，金价捏续高位运行，投资者急于追涨，导致市集情谊全体偏向亢奋；但另一方面，消费需求的结构性变化，渠说念竞争的尖锐化等等，让A股珠宝板块献技了荒僻的“冰火两重天”。

3月下旬，老铺黄金、周生生、接踵发布年度事迹论说，3家企业营收均在百亿高下，其中老铺黄金营收更是达到273.03亿元，同比增长221%；

饰品行业上市公司2025年岁迹情况

与之酿成昭着对比的是，部分珠宝企业事迹承压。2025年总收入528.23亿元，同比着落6.99%；中国黄金瞻望全年净利润2.86亿元～3.68亿元，同比大减55%～65%。最显眼确当属明牌珠宝，营收32.8亿元，同比下滑16.62%，归母净利润-3.6亿元，同比暴降2099.76%，

如斯惨烈的收获单，单纯用成本、渠说念之类的说辞一经无法阐明，那么问题出在那边？

不在珠宝，而在跨界。

跨界光伏始末

时刻回到2023年，那是属于中国光伏的黄金时期。硅料价钱高企、组件价钱坚挺、成本狂放追赶，“跨界光伏”是那时A股最热点的叙事，甚而莫得之一。

同庚二月，国内珠宝龙头之一的明牌珠宝一会儿晓喻：拟投资约100亿元，缔造“日蟾光伏电板片超等工场”技俩，总辩论产能20GW。

音书一出，市集雀跃。公告次日，公司股价一字涨停。彼时的成本市集，对“光伏”两个字有着近乎盲谋略信心。只消晓喻跨界，哪怕主营业务与新动力毫无关系，估值齐会被赶快重塑。而明牌珠宝，更不是第一家跨界光伏的企业。那几年，从服装、地产，到环保、畜牧，多量上市公司齐在向光伏移动，统统东说念主齐坚信，新动力会复刻互联网与房地产的造富据说。

但它们忽略了一件事——光伏，从来不是“有钱就能作念”的行业。

它是制造业里最狞恶的修罗场之一。

那时的光伏有多狂放？

2021年至2023年，中国光伏行业累计投资超越2.5万亿元，险些统统企业齐在扩产。硅料、硅片、电板片、组件……每个步调、每个月齐有新技俩上马。以至于行业扩长的速率，很快追上了市集需求。

中国光伏行业协会深远，硅料产能超350万吨，而大家需求仅120万吨；硅片、电板片、组件产能均顽固1000GW，但大家新增装机瞻望仅550GW至600GW，供需比超越2:1。

于是，市集上出现了一个极其狞恶的局势：越坐褥，越亏蚀。

具统计，2025年，通威股份、TCL中环、天合光能、隆基绿能、晶科动力、晶澳科技、爱旭股份、钧达股份、大全动力这9家光伏龙头预亏谋略超越435亿元，最高甚而能达到500亿元。

行业龙头尚且如斯，一个莫得根基底蕴的新玩家，靠什么熬过冬天？

一连踩中三个陷坑？

夙昔咱们聊跨界光伏失利，许多东说念主会下意志把原因地归结于“大环境不好”。

但问题远不啻于此。

以明牌珠宝为例，它就接连踩中了中国制造业跨界最危急的那几个陷坑。

当先，是行业明白错位。

珠宝行业，开云体育(中国)2026世界杯官方IOS|Android手机app下载现实上是品牌消费生意。而光伏电板片，是典型的时间密集型、成本密集型产业。两者之间，险些不存在协同。

夙昔作念一条项链，追求的是好意思不雅，是遐想感，当今造电板片，要磋议银浆耗尽、双面发电性能、金属化战役、材料工艺劣势……这中完结着的不是一个行业，是完全不同的两个寰宇。

更而且，光伏行业的竞争逻辑，与传统消费行业不同。这里险些不拼渠说念和营销，而是调遣遏抑、良率、工艺、开荒、供应链上一卷再卷，头部企业依靠十年以上的时间累积，酿成了完满的护城河。而明牌珠宝险些赤膊上阵，既莫得产业根基，也莫得时间团队，更短缺制造教化。

是以问题很快暴自满来。

左证财报，2025年明牌珠宝光伏电板片业务收入仅1.6亿元，同比暴跌74.29%，其营业成本却高达3.75亿元，光伏业务的毛利率跌至惊东说念主的-134.54%！

这是什么见解，每卖出1元家具，就要亏蚀1.34元，这不是利润不好，而是在捏续放血。

另一个问题是资金结构。100亿元投资，关于营收不外30多亿，年利润耐久唯有千万的珠宝企业来说，险些压上了通盘身家。

而电板片技俩从开工到获利，起码要3-5年时刻，期间每年齐要插足多半资金，这就需要用踏实的现款流捏续输血。

但明牌珠宝呢？2025年，公司光伏业务仅减值一项就销毁约1.7亿元利润。年报中有提到，固定钞票折旧加多、存货跌价、产能闲置……统统财务结构赶快恶化。

买股权、关门店

更调侃的是，2025年，本该是黄金行业的大年。

外洋金价创下自1979年以来的最大涨幅，明牌珠宝的首饰主业毛利率非但莫得着落，反而小幅进步了0.43个百分点至12.79%。可在此基础上，公司珠宝首饰营收却同比着落5.02%至29亿元。一个合理的计算是，惩办层多量元气心灵，被多量攀扯在给光伏业务“救火”上。

终末说一个专门想的局势，为什么那么多上市公司，明知跨界失败，却遥远不愿承认？一方面，诚然有不少企业瞬息坍塌，莫得撑到悔过的那一天，但更迫切的是，你一朝承认，就意味着此前统统政策叙事齐要被推翻。

在跨界光伏之前，明牌珠宝在房产行业、银行业齐有尝试，一度导致其在2020年、2022年岁迹大伤，分袂亏掉2.57亿元、1.63亿元，扣非净利润自2019年来结合四年亏蚀。有东说念主说这是病急乱投医。但左证2023年财报，明牌珠宝在那年真的作念到了扭亏为盈，完结包摄净利润1.5亿元至2.2亿元，

5月13日的事迹阐明会上，公司惩办层晓喻，后续将接续深耕黄金珠宝主业。与此同期，公司运转裁减钞票、优化门店。2025年，公司线下门店净减少59家，电商收入同比增长75.48%，占比进步至23.92%。于此同期，公司还谋略出售卡利罗饰品通盘股权，交游金额瞻望2亿元至3亿元之间。

这背后的谋略唯有一个，止血。

尾声

2023年，明牌珠宝晓喻百亿光伏赛说念时，成本市集曾给出过最是非的掌声。

三年之后，它终于公开承认：这是一次不行功的决议。

某种意旨上讲，说念歉自身，比亏蚀愈加值得宥恕。因为它意味着，“跨界光伏就能改命”的时期透澈散伙。企业最终如故要回到最朴素的交易规章里：赚我方明白领域内的钱。

风口之上或然有天国，但风口底下相同是山地。