手脚国度级专精特新重心小巨东说念主企业，常州市龙鑫智能装备股份有限公司（证券代码：874520.BJ）冲击北京证券交游所上市的程度备受市集宽恕。这家深耕微纳米高端复合材料制备装备边界二十余年的企业，凭借研磨拓荒、干燥拓荒及物料自动化坐褥线三大中枢业务，积攒了宁德期间、湖南裕能等一众行业巨头客户。

不外，下流磷酸铁锂行业阶段性产能多余已导致龙鑫智能事迹增速放缓。此外，界面新闻记者发现，这家公司还存在前五大客户销售占比飙升至69.32%的高度依赖风险，应收账款与存货高企激发的财务压力，以及募资扩产与行业改换周期的错配争议。

行业多余期的4.58亿参加争议

龙鑫智能这次IPO决议召募资金4.58亿元，隔离投向智能微纳米材料坐褥拓荒及配套自动化坐褥线扩建表情、大型自动化装备教育表情和研发中心教育表情，其中中枢扩产表情决议新增500台拓荒及50条坐褥线。不外，公司自己资金气象让这一募资必要性打上了问号。

龙鑫智能并非"缺钱"上市。文书期内（2022年至2025年6月），公司在平素进行增资扩股的同期，进行了大手笔分成：2022年现款分成8320万元，2023年再度分成4300万元。此外，限度2025年6月末，公司账面上躺着2.8亿元的交游性金融金钱，主要为银行浮现产物。

"公司上市中枢驱能源究竟是产能彭胀需求如故早期投资退出诉求，需要给出更明晰的判辨注解。"一位持久宽恕北交所IPO的机构投资东说念主对界面新闻记者示意，"中比基金、鸿德广投资等早期投资方已捏有公司股份多年，这次上市后存在退出可能。"上述投资方在2023年傍边以18.33元/股高价入局。

令市集担忧的还有募投项策画“钱景”。龙鑫智能所处的下流行业，尤其是磷酸铁锂赛说念，正深陷阶段性、结构性产能多余的泥潭。2023年以来，行业竞争加重，投产率低，以致出现了龙头公司多量亏空的方位。龙鑫智能决议大幅新增产能，却未在招股书中露馅明确的客户储备或订单相沿数据。前述投资东说念主对界面新闻记者示意，“在行业下行周期逆势扩产，如若莫得笃定的客户订单背书，投产之日可能等于产能应用率骤降、折旧合并利润之时。”

事迹滑坡与大客户“敲诈”

龙鑫智能的事迹过山车，明晰地揭示了其极度依赖下流单一赛说念的脆弱性。

2022年至2024年，龙鑫智能交易收入从3.36亿元攀升至6.04亿元；净利润则是从8716万元冲高至1.43亿元，又回落至1.2亿元。2025年，公司瞻望交易收入6.34亿元，同比增长5%；归母净利润1.18亿元，同比下落1.7%。公司事迹波动的中枢原因在于下流磷酸铁锂行业自2023年起出现的阶段性、结构性产能多余，行业竞争加重导致投产率低、企业事迹下滑。

利润空间的急剧压缩，平直体目下毛利率暴跌上。龙鑫智能轮廓毛利率从2023年的41.35%降至2024年的34.26%，一年内下滑超7个百分点。此外，代表异日盈利空间的新增订单毛利率，从高点的40.48%（2023年）下落至2025年上半年的26.92%。龙鑫智能判辨注解称，这是由于下流景气度下落，客户议价智力增强所致。这意味着，为保住市集份额，开云(中国)官网龙鑫智能被动参与了“价钱战”。这种以价换量的计策，诚然守住了营收范畴，却挫伤了自己的“造血”智力。

这种议价权的丧失，与龙鑫智能客户结构密切关系。2022年至2025年上半年，公司上前五大客户销售占比隔离为48.68%、64.83%、66.95%和69.32%，呈逐年攀升态势，且客户主要鸠合在新能源电板材料边界的行业巨头。目下，龙鑫智能已与湖南裕能、融通高科、宁德期间、国轩高科等磷酸铁锂厂商成就业务配合，这些大客户订单组成了龙鑫智能收入进犯支援。但高度鸠合的客户结构也让龙鑫智能濒临被"绑定"的风险，订价权受限的问题日益突显。一位新能源行业分析师对界面新闻记者示意，"宁德期间等巨头对供应商的议价智力极强，不仅会压缩拓荒采购价钱，还可能要求供应商垫付资金、延长付款周期。更进犯的是，如若大客户异日选拔自教育备产线或扶捏新供应商，将对公司事迹产生较大冲击。"

危急的“报表游戏”

如若说事迹下滑是显性“外伤”，那么财务质料恶化则是“内伤”。龙鑫智能的财务报表呈现出"账面盈利丰厚但现款流承压"的秉性，应收账款与存货高企、筹办活动现款流量净额与净利润背离等问题。

应收账款方面，文书期各期末，龙鑫智能应收账款账面价值隔离为8044.90万元、11227.64万元、14524.61万元和19016.72万元，呈捏续增长态势。同期，1年以上账龄的应收账款金额及占比呈增多趋势。应收账款范畴的快速增长，与下流行业产能多余、客户资金链垂危密切关系。

限度2025年6月末，龙鑫智能前十大应收账款欠款方过期金额达1.33亿元，占前十大应收账款总数的71.84%。过期金额及占相比高的客户，恰正是其中枢大客户——湖南裕能、融通高科、国轩高科、创普斯和东阳光。公司直言，原因包括“客户集团里面排款决议与协议商定不一致”、“客户资金垂危导致蔓延付款”等。

限度2025年10月末，上述2025年6月末的前十大应收账款，期后回款占比仅为13.24%。龙鑫智能判辨注解称，“回款统计时辰距离文书期末较近”。对比2024年末的前十大应收账款同期42.33%的回款率，2025年下半年的回款速率明显放缓。这意味着，下搭客户的资金链压力加快朝上游拓荒厂商传导，坏账风险正在累积。

应收账款的高企，平直导致了龙鑫智能现款流的缺少。尽管2022年至2024年公司累计杀青净利润逾越3.5亿元，但2025年上半年筹办活动产生的现款流量净额却为-2564万元。公司将原因归结为预收款减少，但更深层的原因可能是为争夺订单放宽了收款条目。

存货方面，文书期各期末，龙鑫智能存货账面价值隔离为38971.37万元、63187.10万元、50696.00万元和41491.42万元，范畴恒久处于高位。存货中发出商品和在产物占相比大，主要原因是大型拓荒及坐褥线推论周期较长。这些也曾发货但尚未在客户现场完成装配调试、因而无法阐明收入的产物，组成了潜在风险。如若客户表情教育停滞，大概时期道路变更，这些发出商品可能濒临持久挂账以致退货的风险，届时存货减值将鸠合开释。

风险和挑战交汇开云体育官网，龙鑫智能需要向市集交出更明晰的答卷。

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