藏格矿业（000408.SZ）迎来了紫金矿业（601899.SH）厚爱入主后的首份年报。

3月13日晚间，藏格矿业表现2025年年度汇报。年报泄漏，公司旧年杀青交易收入35.77亿元，同比增长10.03%；杀青归母净利润38.52亿元，同比增长49.32%；杀青扣非归母净利润40.31亿元，同比增长58.28%。

单季度来看，2025年第四季度公司杀青交易收入11.75亿元，同比增长26.76%；杀青归母净利润11.02亿元，同比增长54.7%。

合座来看，藏格矿业2025年全年归母净利润增速彰着高于营收增速，且投资收益成为藏格矿业当期利润的关键开头。汇报期内，公司参股的西藏巨龙铜业有限公司（以下简称“巨龙铜业”）为公司孝顺投资收益27.82亿元，占公司归母净利润约72.23%。

在此前表现的功绩预报中，藏格矿业将功绩增长原因归纳为三方面：一是氯化钾业务产销均超预期；二是碳酸锂业务四季度价钱回暖，一定进度裁汰了停产带来的耗损；三是公司参股的巨龙铜业受益于铜价上升及产能开释，为公司带来了可不雅的投资收益。

钾肥业务稳增长，碳酸锂业务承压

藏格矿业成立于2002年，并于2016年借壳上市，公司以钾肥业务起家，并于2017年厚爱切入锂电材料鸿沟，渐渐造成“钾锂双轮初始”的产业布局。目下，公司主交易务为氯化钾和碳酸锂的研发、坐褥与销售，居品无为应用于农业、新动力汽车、储能及奢侈电子等鸿沟。

依托青海察尔汗盐湖724.35肤浅公里采矿权，藏格矿业通过固转液本领坐褥氯化钾，并在提钾老卤基础上给与盐湖提锂本领坐褥电板级碳酸锂。规矩汇报期末，公司氯化钾贪图产能120万吨/年，产能运用率达86.10%；电板级碳酸锂贪图产能达1万吨/年，产能运用率达88.08%，在建产能5万吨/年。

从收入结构来看，氯化钾也曾藏格矿业最主要的收入开头，占比逾越概况。年报数据泄漏，2025年，公司氯化钾业求杀青销售收入29.49亿元，同比增长33.42%。受市集供需关系改善影响，氯化钾全年平均销售价钱为2964.28元/吨，同比增长28.57%。

比较之下，碳酸锂业务合座承压。2025年全年，公司碳酸锂业求杀青交易收入5.93亿元，占交易收入比重的16.57%，同比着落41.98% ；毛利率仅34.82% ，同比着落10.62个百分点。

这一变化与藏格矿业往时一年履历的碳酸锂停产事件以及行业周期波动关系。2025年7月16日，海西州当然资源部门条目藏格钾肥暂停尾卤提锂业务并开展合规自查，企业左证条目完成手续办理后于2025年10月11日厚爱复产。

不外，2025年四季度碳酸锂价钱回暖，一定进度上对冲了停产带来的负面影响。

3月13日，TrendForce集邦商榷分析师曾佑鹏告诉时期周报记者，2025年下半年以来，跟着行家储能需求增长超预期，开云体育(中国)官方网站上游锂电材料供需关系逐步转向紧均衡，推动碳酸锂价钱触底回升。

“预测2026年碳酸锂需求增速在30%傍边。”曾佑鹏暗示，尽管2026年有新增产能投放，但预测2026年行家碳酸锂供给增量主要集中不才半年，且供给端省略情趣加重，需求旺季之时供需矛盾或将赓续推动碳酸锂价钱上行。

上海钢联新动力事迹部锂业分析师李攀亦暗示，目下碳酸锂价钱正处于“V型回转”后的颠簸上行期。市集逻辑已从“供给多余”转向“供需紧均衡”，价钱核心较2025年低点有彰着上移。预测2026年碳酸锂价钱核心将保管在15万元/吨傍边。

年报还泄漏，藏格矿业的西藏麻米错盐湖神气2025年参加本质性竖立阶段。神气预测2026年第三季度全面投产，全年碳酸锂产量可达2至2.5万吨。在锂价波动布景下，李攀暗示，盐湖神气凭借极低的老本弧线，在行业洗牌中反而突显出更强的韧性，成为市集的“刚性供给”。

曾佑鹏暗示，上游锂资源企业的核心竞争力主要体当今资源储备与品性、开采与提锂老本、产业链协同与一体化布局，以及供应链安全与融资智力等方面。

“紫金系”入主，顶级铜矿资源纳入河山

业内大批以为，“紫金系”入主将进一步进步藏格矿业的核心竞争力。

藏格矿业董事长吴健辉在2025年年报的致激动信中暗示，公司厚爱加入紫金矿业集团，责罚结构迎来了历史性变化。

2025年1月16日，紫金矿业通过全资子公司紫金海外控股有限公司（以下简称“紫金国控”），以每股35元共计137.29亿元收购藏格矿业24.82%的股份。

2025年4月30日，藏格矿业完成抑止权变更，公司控股激动变更为紫金国控，履行抑止东说念主变更为上杭县财政局。紫金国控过甚一致作为东说念主规画抓有本公司股份比例为26.18%，紫金矿业对公司抓股比例为25.99%。

东方证券研报暗示，藏格矿业通过其控股激动紫金国控，计谋性参加了行家顶级铜矿资源的河山，其核心上风在于依托“巨龙铜矿”这一生界级神气，取得了鸿沟雄壮且具备明确扩产旅途的权利资源保险。

2025年，巨龙铜业杀青交易收入166.63亿元，净利润91.41亿元。藏格矿业抓有巨龙铜业30.78%的股权，汇报期内，公司阐发来自巨龙铜业的投资收益27.82亿元，占归母净利润约七成。

2026年1月5日，藏格矿业在投资疏浚平台上暗示，巨龙铜矿二期改扩建工程主体工程竖立与核心迷惑装置一齐完成并得手联动试车，二期全面达产后，将新增日处理20万吨矿石的产能。“届时，巨龙一、二期规画日处明智力将达35万吨，极端于再造1.3个‘巨龙’，这座中国最大、行家海拔最高、入选品位最低的寰球级超大型铜矿将初步造成鸿沟。接下来，巨龙铜矿二期将参加全面调试、厚爱投产的终末冲刺阶段。”

二级市集方面，2025年藏格矿业股价表现苍劲。一年内，公司股价从最低27.10元/股上升至最高87.68元/股，区间最大涨幅达223.54%。规矩3月13日收盘开云(中国)官网，公司市值约1252亿元。

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